此前，在油价跌至两年低点附近的当前，沙特准备开打价格战，而非减产保价，以此来捍卫自己的市场份额。在OPEC内部竞争激烈、美国原油产量高企之际，即使价格战开了头，但真的能打起来吗？

在本周三(10月8日)发布的研究报告中，花旗集团欧洲能源研究负责人SethKleinman确信，沙特有毅力赢得最终的胜利。不过，由于北美页岩油区的原油价格下限将持续降低，因此，沙特的取胜过程将会是“痛苦的、代价沉重的、短暂的胜利”。

之所以将本轮价格调降称为价格大战，不仅是因为沙特和美国这两个产油巨头是主角，还因为OPEC成员国内部也存在激烈竞争。伊朗、伊拉克等竞争对手正积极开拓亚洲市场，这对沙特构成巨大压力。

花旗研报写道：

市场预期沙特将后撤，但我们并没有看到有任何迹象显示这种事会发生。地缘政治是沙特考虑的因素之一，但我们相信，沙特作出这种选择的最合理解释就是，由于页岩油的全周期生产成本要比沙特高得多，他们自信可以赢得任何价格战的最终胜利。

华尔街见闻网站提及，对于美国北达科他州等高成本地区的生产商而言，目前的油价已接近成本价。相比之下，沙特的上述成本仅为每桶40美元。

在该报告中，SethKleinman还表示：

上述评估是准确的，但仅到目前为止。WTI油价每桶80美元可能是美国页岩油生产成本所能承受的上限。沙特石油部长纳伊米(AliNaimi)的顾问穆哈纳(Ibrahimal-Muhanna)上周重申了沙特的观点：页岩油需要油价在每桶90美元。听起来，他很有信心，认为90美元就代表了新的油价下限。

然而，随着技术的改善，这个下限正在下移。而尽管这一下限代表着全周期生产成本，但美国北达科他州、德克萨斯州及其他地区的原油供应商众多，油井已被出售，钻井已被承包，甚至连原油价格都已经被对冲。

我们认为，这个阶段中比较重要的是半周期成本，约为每桶37—45美元。这意味着，价格下限的确在下移，而且可能不会像沙特假设的那般坚固。甚至油价如果跌至每桶75美元或者更低价位，几乎可以肯定，美国将会在2015年和2016年增加原油产量。

即使价格战将持续下去，沙特可能到头来也会搬起石头砸自己的脚。因为他们可以忍受油价在每桶60美元，但也只会是一段时间，绝对不是永远。

事实上，国际原油市场存在结构性供应过剩，主要来自轻质原油。分析师们表示，关键的一点在于：轻质原油供应过剩是由阿尔及利亚、安哥拉、利比亚和尼日利亚所驱动的，而不是沙特。因为沙特主打原油并非轻质低硫原油。

自今年1月以来，这四个国家的原油产出每天增加了90万桶，并于2013年6月以来首次突破每日500万桶。自那之后，美国的轻质低硫原油产量每天增加了150万桶左右。

花旗认为：

这基本上意味着，沙特减产将无助于解决轻质原油的过剩问题。

沙特早在2011年就意识到这一点了。当年，沙特就曾试图在利比亚原油供给被打断之际增加产量。但没有客户想要中东的高硫原油，轻质原油价格还是涨上去了。沙特无法填补OPEC轻质原油供应国的市场份额。

我们认为，对沙特而言，平衡市场最好的途径就是沙特给OPEC轻质原油供应国提供补贴，以促使他们削减产量。美国原油产量不仅影响布伦特市场结构，令价格承压，而且还为OPEC制造出一个决策问题。

换句话说，沙特在解决原油市场结构性问题上是相当无力的，因为这个国家无法强迫OPEC轻质原油供应国削减产量。